出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

(资料图)

6月19日，德方纳米发布公告，拟定增募集资金不超过29亿元，用于锂电新材料一体化（一期）项目（即20万吨/年磷酸盐新材料项目），并补充流动资金。

近几年来，德方纳米有息负债总体小幅下降，但其中长期债务下降、短期债务增长，结构分化明显，有“借短用长”迹象。2022年，公司通过定增融资32亿，暂时缓解了资金压力，但2023年计划可转债融资35亿失败，负债率持续攀升，并创出新高。

与此同时，德方纳米存货不断增加，营运能力又显著低于湖南裕能和万润新能，导致公司资产减值损失远超可比公司。

在行业深度调整期，德方纳米毛利率转负，表现同样弱于可比公司，产品缺乏竞争力又继续大额融资进行扩产，长期经营前景令人担忧。

长期债务减少短期债务增加 转债融资失败负债率持续攀升

日前，德方纳米公告称，拟定增募资29亿元，用于扩产和补流。其中，锂电新材料一体化项目投资总额24亿元，拟使用募集资金21.5亿元；补充流动资金项目拟使用募集资金7.5亿元。

公司表示，此举旨在新增年产20万吨新一代高压实磷酸盐新材料产能，以顺应新能源汽车及储能市场增长需求，提升公司市场竞争力。

近几年来，德方纳米有息负债总体呈下降趋势，但结构出现恶化，其中长期借款从2023年末的30亿下降到2025年末的20亿，今年一季度末进一步降至15亿，而短期借款和一年内到期的非流动负债却从2023年末的33亿升至2026年一季度末的40亿，有“借短用长”迹象。

2022年6月，德方纳米通过定增融资32亿，用于年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目并补充流动资金，暂时缓解了资金压力。

2023年3月，德方纳米再次宣布，拟发行可转债融资35亿，用于年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目和补充流动资金。然而，这一次的融资计划并不顺利，最后以失败告终。

由于未能如愿融资，德方纳米负债率从2023年的58%升至2025年的64%，今年一季度末进一步升至66%，创出上市以来同期新高。

资产减值损失远超可比公司 行业低谷期毛利率罕见转负

债务承压的同时，德方纳米营运能力也显著不及同行。

2025年末，德方纳米存货12.46亿，相比2023年增长近50%；存货周转天数为47天，高于湖南裕能和万润新能同期的37天和35天，应收账款周转天数为80天，同样高于湖南裕能和万润新能的62天和72天。

疲弱的营运能力导致德方纳米持续大额计提减值。2023年至2025年，德方纳米存货跌价损失分别为9.45亿、4.38亿和1.80亿，资产减值损失在2023年以后远超湖南裕能和万润新能等可比公司。

需要注意的是，过去几年，磷酸铁锂行业整体处于产能过剩、价格内卷的深度调整周期，企业盈利分化明显。

受产品售价持续下行冲击，德方纳米因液相法工艺工序更长、辅料及环保成本偏高，叠加上游锂、磷原材料对外依存度高，成本刚性突出，2024年公司毛利率一度骤降至-4.64%。

而当年湖南裕能依托全产业链一体化、大规模产能及低电价布局，成本优势突出；万润新能则因固相法加工成本低，绑定头部动力电池长协订单，毛利率均维持正值。德方纳米在行业深度调整期盈利能力显著低于可比公司。

产品竞争力不足，此次又推进29亿定增融资继续扩产，德方纳米未来经营前景令市场担忧。